نفت و دلار آمریکا سرنوشت روبل را تعیین خواهند کرد

روز چهارشنبه، نرخ تبدیل روبل در برابر دلار آمریکا به زیر 40 بسته شد که برای بسیاری از مردم یک خط روانی در شن و ماسه است. بنابراین روبل بیش از یک پنجم ارزش خود را از آغاز سال از دست داده است و یک سوم کمتر از نرخ 18 ماه پیش است.

این یک حرکت بسیار دردناک برای هر فرد یا شرکتی است که درآمد خود را به روبل اما با بدهی های دلاری به دست می آورد. زیان در برابر یورو کمتر بوده است و در سال جاری تا کنون به 12 درصد رسیده است، زیرا بانک مرکزی اروپا تمایل بیشتری به تضعیف ارز منطقه یورو در برابر سایر ارزهای اصلی در تلاش برای تقویت اقتصاد در حال رشد منطقه دارد. اما در برابر دلار و پوند انگلیس، احتمال بیشتری وجود دارد که روبل قبل از تسویه حساب، ضرر بیشتری را متحمل شود.

در برابر سبد ارزی بانک مرکزی روسیه، نرخ روبل در اواسط هفته به 44. 9 بسته شد و بالاتر از آستانه 44. 4 که در آن بانک مرکزی متعهد به مداخله برای کاهش افت بود، بسته شد. این هفته بانک مرکزی چندین میلیارد دلار هزینه کرده است، نه در تلاش برای معکوس کردن روند، بلکه برای کاهش سرعت کاهش. دلیل آن این است که نرخ مبادله روبل اکنون به شدت به قیمت نفت خام مغناطیسی شده است.

اگر اورال امسال را نزدیک به 85 دلار در هر بشکه به پایان برساند، روبل احتمالا بین 41 تا 42 در برابر دلار معامله خواهد شد. اگر اورال به 100 دلار در هر بشکه بازگردد، می‌توانیم شاهد معامله روبل-دلار در محدوده 38 تا 38. 5 باشیم.

انتظار نمی رود بانک مرکزی مقدار زیادی از ذخایر خود را صرف حفظ نرخ برابری روبل در برابر کاهش قیمت نفت کند. این درس پرهزینه را در سال 2008 آموخت، زمانی که در تلاشی بیهوده برای حمایت از ارز، 200 میلیارد دلار را سوزاند.

تنها زمانی که قیمت نفت در اواسط سال 2009 شروع به بهبود کرد، سرانجام شاهد بهبود روبل بودیم. این بار ممکن است منتظر چند دوره مداخلات کوتاه، هرچند پرهزینه، باشیم تا از سقوط آزاد تندتر جلوگیری کنیم که ممکن است باعث وحشت عمومی و اثر انباشته منفی در برابر روبل شود.

پیوند دادن سقوط روبل با اقدامات این کشور در اوکراین و تحریم های ناشی از آن توسط کشورهای غربی وسوسه انگیز است. نوعی تلافی عادلانه که اقتصاد را تحت فشار قرار می دهد و در نهایت ممکن است شروع به تضعیف حمایت عمومی از رئیس جمهور ولادیمیر پوتین کند. این یک تفکر آرزویی است زیرا تحریم ها مشکل اصلی در مورد روبل نیست.

شکی نیست که تحریم ها صدمه دیده است ، به ویژه موارد تحمیل شده در اوایل ماه سپتامبر که Sberbank را به لیست بانکهای دولتی که از بازارهای بدهی غربی محروم شده اند و کاهش در حد بدهی در دسترس تا 30 روز از 90 است.

این عمل به شدت نقدینگی را در بازار بین بانکی مسکو FX فشرده کرد و هزینه وام گرفتن را بالاتر و فشار به روبل اضافه کرد. هزینه بالای وام ، که بیش از یک سال حتی قبل از تحریم ها افزایش یافته بود ، همچنین یکی از مهمترین دلایل کاهش سرعت اقتصاد است

اما در حالی که تحریم ها صدمه دیده است ، این داستان کامل نیست. داستان واقعی هم جدی تر و هم تا حدودی دلگرم کننده است. روبل سال گذشته 10. 5 درصد در برابر سبد دلار و یورو و 8 درصد دیگر در ژانویه و فوریه سال جاری - قبل از شروع تحریم ها از دست داد.

علت اصلی ضعف روبل در آن دوره ، کندی شدید اقتصاد بود که شاهد رشد تنها 1. 3 درصد در سال 2013 در مقایسه با رشد 4. 3 درصدی دو سال قبل بود.

ارزش روبل در طول تابستان نسبتاً آرام ماند ، حتی در حالی که تحریم ها برطرف می شدند ، اما از ماه اوت دوباره به شدت سقوط کرده است. دلیل این بار سقوط به همان اندازه شیب دار قیمت نفت است. از اوایل ماه اوت ، روبل 9 درصد در برابر سبد دلار یورو کاهش یافته و تقریباً دقیقاً آینه کاهش 8 درصدی قیمت نفت خام را در همین مدت نشان می دهد.

و این جایی است که خوش بینی به آن وارد می شود. روبل به عنوان یک ارز پترو رفتار می کند و بودجه فدرال برای 50 درصد از درآمد خود به مالیات هیدروکربن وابسته است. این باید برای دولت وسوسه انگیز باشد که نوعی کنترل سرمایه را تحمیل کند و از ذخایر برای محافظت از نرخ ارز روبل استفاده کند. این روشن شده است که این کار را انجام نمی دهد. برای این کار یک حرکت پوپولیستی کوتاه مدت ، یک مرحله یکپارچهسازی با سیستمعامل بزرگ و بسیار آسیب زا برای بازیابی پس از تحرک و چشم اندازهای جریان سرمایه گذاری است.

در حال حاضر اولویت بیشتر محافظت از درآمدهای بودجه ، قدرت هزینه Ruble از صندوق های ثروت مستقل انباشته شده و به عنوان یک محرک غیرمستقیم برای تولید کنندگان محلی است. سال گذشته بودجه فدرال به طور متوسط 108 دلار در هر بشکه برای تعادل نیاز داشت. در طی هشت ماه اول سال جاری ، بودجه مازاد برابر با 2 درصد از تولید ناخالص داخلی یا تقریباً 26 میلیارد دلار ، با وجود قیمت ضعیف تر نفت و افزایش 7 درصدی هزینه ها ، هزینه کرد.

دلیل آن ، روبل ضعیف تر است. با نرخ ارز فعلی ، بودجه امسال باید با میانگین 98 دلار در هر بشکه تعادل یابد ، حتی اجازه افزایش پایان سال در هزینه ها را نیز می دهد. این امر روسیه را در موقعیت بهتری برای زندگی با قیمت نفت در حال سقوط قرار می دهد تا آنچه در مورد تولید کنندگان اصلی اوپک ، که ارزهای آنها به دلار افزایش می یابد ، باشد.

افزایش کاهش قیمت نفت از اواسط ماه اوت ، معامله گران را با تعجب به خود جلب کرده است. ماشه تظاهرات تیز در ارزش دلار بود که در مقابل آن قیمت نفت همبستگی معکوس تاریخی بسیار نزدیک دارد. اقدامات هماهنگ علیه دولت اسلامی در عراق و سوریه ، که امیدوار است که هیچ اختلال در صادرات نفتی از منطقه وجود نخواهد داشت ، به علاوه گزارش هایی از تولید نفتی که هنوز هم در حال افزایش است ، همچنین در هفته های اخیر به داستان منفی نفت اضافه شده است.

حرکت در قیمت نفت ، و بنابراین برای روبل ، کاملاً واضح است. اما راننده اصلی اکنون اوپک ، به طور خاص عربستان سعودی است. در گذشته وزیر نفت سعودی گفته است که پادشاهی 100 دلار برنت را به عنوان قیمت مناسب برای تولید کنندگان و مصرف کنندگان می داند و برای دستیابی به آن قیمت آماده تنظیم تولید است.

اما با آماده شدن این سازمان برای یک نشست مهم تولید در پایان ماه نوامبر ، به نظر می رسد که عربستان سعودی چندان علاقه ای به دست آوردن سهم بازار ندارد و هیچ نعمت ای برای ایران ندارد ، که بودجه آن اکنون به 130 دلار نفت برای تعادل نیاز دارد. پس از گذشت تقریباً چهار سال از نفت نزدیک به 110 دلار ، عربستان سعودی و سایر تولید کنندگان خلیج فارس ذخایر مالی را برای بازی سخت در داخل اوپک دارند و اجازه می دهند قیمت برای چند ماه پایین بیاید.

در روسیه ، استراتژی بانک مرکزی برای اجازه دادن به تعادل روبل ضعیف تر ، فقط یک استراتژی بقاست. این به خودی خود منجر به رشد آینده نمی شود یا اصلاحات بسیار مورد نیاز را تسریع می کند. اما موضع انعطاف پذیر تر Ruble به این معنی است که دولت بودجه بیشتری دارد و انعطاف پذیری داخلی را نسبت به آنچه که اگر بانک مرکزی سعی در دفاع دقیق از ارز داشته باشد ، داشته است.

نتیجه خالص این است که روسیه می تواند بدون خطر رکود شدید یا بی ثباتی اجتماعی ، حتی اگر در مقابل پس زمینه رکود نزدیک رشد باشد ، از محاصره مجازات طولانی زنده بماند. اما در مورد آن اشتباه نکنید. جهت آینده نرخ ارز روبل اکنون بیشتر از اقدامات بانک مرکزی به فدرال رزرو ایالات متحده و عربستان سعودی وابسته است.

کریس ویفر یک شریک ارشد با Mlacro Advisory ، مشاوره ای است که به صندوق های پرچین ماکرو و شرکت های خارجی که به دنبال فرصت های سرمایه گذاری در روسیه هستند ، مشاوره می کند.